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中兴通讯股份有限公司

英文名：ZET Corporation

A股代码：000063

A股简称：中兴通讯

H股代码：00763.HK

H股简称：中兴通讯

经营性质：大型民企

所属行业：通信-通信设备-通信网络设备及配件

作数证监会行业：制造业-计算机、通信和其他电子设备制造业


控股股东：中兴新通讯有点公司（直接持股20%）

收入构成：运营商网络（营收占比40.71%）；政企业务（营收占比35.41%）；消费者业务（营收占比23.88%）


中兴通讯股份有限公司旗下手机品牌：


中兴Axon系列：主打旗舰商务，是全球首款屏下摄像手机的开创者，最新机型搭载全场景AI功能，面向高端商务用户。


努比亚系列：主打影像与AI体验，nubia Z70 Ultra全球首发DeepSeek-R1大模型，2025年还与字节跳动合作推出搭载豆包大模型的AI手机，面向科技爱好者。


红魔系列：全球电竞手机市场的头部品牌，2023年电竞手机销量位居全球第一，主打极致性能、高刷电竞屏和散热系统，面向手游玩家。


根据2026年中报，中兴通讯股份有限公司消费者业务整体毛利率18.35%（包含家庭终端，纯手机业务会低于该数值）


红魔电竞旗舰（红魔 11Pro/Pro+） 国内零售价：5499～7999 元

  • BOM 硬件毛利率（仅物料，不含研发营销）：22%~28%
  • 财报口径出厂毛利率：16%~22%
  • 整机净利润率（税后）：2%~4%，游戏手机研发、散热开模成本高，单机净利薄


努比亚 Z 系列影像旗舰（Z70 Ultra、Z80 Ultra） 国内零售价：4000~6000 元

  • 出厂毛利率：15%~20%
  • 净利润率：1.5%~3.5%


中兴 Axon 商务旗舰 国内零售价：4000~6000 元

  • 出厂毛利率：14%~19%
  • 净利润率：1%~3%


中兴远航 / 畅行（千元入门、运营商定制机） 国内零售价：800~2000 元（运营商集采量大）

  • 出厂毛利率：8%~13%
  • 净利润率：0~2%，很多定制机型几乎薄利甚至微亏走量


海外中高端（红魔海外版、nubia Neo）：出厂毛利率 13%~18%

海外入门 Blade 系列（非洲、东南亚、欧洲运营商机型）：出厂毛利率 7%~11%


BOM 硬件毛利：零售价减去芯片、屏幕、电池等硬件物料成本，只算硬件，不扣研发、营销、渠道、税费，数值最高。


财报出厂毛利率（营业收入 - 营业成本）：厂商卖给经销商 / 运营商的口径，财报口径，中兴消费者业务 18.35%。


销售净利率：扣完研发、广告、渠道返利、售后、管理费用、所得税之后，国产手机普遍很低，大部分机型＜4%。


【国内市场概况】

华为、苹果、OPPO、vivo、小米、荣耀六大品牌，中兴通讯的品牌合计份额约0.3%，季度出货量约20万台左右，属于小众尾部品牌。


【国际市场概况】

中兴手机大头出货全部在海外，依靠全球运营商渠道，市场：非洲、东南亚、拉美、中东、欧洲，以 Blade 入门机型、nubia Neo 游戏手机为主。


官方表述：海外手机营收 2025、2026 上半年持续双位数增长；努比亚 Neo 海外系列 2025 全年发货同比 + 150%；红魔海外四年销量增长 7 倍，进入 30 + 国家，全球电竞手机份额第一。


行业估算：中兴手机全球总出货（国内 + 海外）每年大约千万台级别，其中 70%~80% 来自海外；大量是 Blade 入门运营商合约机，单价低、走量。


海外结构：大部分是低价入门机型，少量 nubia Neo、红魔高端电竞机。海外运营商合约机是核心销量。



中兴通讯【运营商网络业务】（营收占比40.71%）

卖给电信运营商建设移动通信、光纤宽带、骨干传输、核心网设备，配套网络规划、部署、运维、自智网络服务；现在叠加运营商算力网络（运营商自建的智算、数据中心设备）。

2025 全年：运营商网络营收 628.6 亿，占总营收 46.9%；2026 上半年营收 317.65 亿


无线接入（最大收入来源：5G/5G-A 基站、射频、室内分布）

产品：宏基站、微站、皮站、RRU 射频单元、天线、5G-A 通感一体基站、RedCap 物联网基站

用途：手机信号、物联网无线覆盖，就是运营商在路边、楼顶装的 5G 基站

地位：5G RAN 全球第二；国内三大运营商集采核心供应商；海外是增长重点（越南、拉美、非洲、中东大 T 运营商）

周期属性：高度跟随运营商资本开支，国内 5G 建设进入成熟期，国内无线收入承压；海外 5G 部署是增量因子


有线固网 & 光接入（家庭宽带，FTTR 的上游局端设备）

运营商网络的 PON 设备是机房局端（OLT）；FTTR 属于【消费者业务】（卖给家庭的光猫、全屋 Wi-Fi）

产品：10G-PON、50G-PON（万兆光网）、ODN 光配线设备、全光园区

用途：家庭光纤宽带的机房端设备，给千家万户提供光纤上网

市场：光接入全球第二；国内万兆光网升级是长期主线


承载网 + 核心网（通信网络 “大动脉 + 大脑”）

光传输 OTN：省干 / 骨干 400G、800G 光传输设备，跨城市、跨省大容量光纤传输

IP 承载 / 路由器：运营商骨干路由器、数据中心交换机

5G 核心网 5GC：5G 网络的 “大脑”，信令、用户管理、网络切片、MEC 边缘计算；云化核心网、NFV 虚拟化

（没有核心网，5G 基站无法接入，不能通话、上网）


运营商算力网络 + 配套服务（新增增量，传统通信业务延伸）

面向运营商客户销售：智算服务器、存储、液冷、数据中心交换机（注意：政企板块是卖给互联网、工业客户；运营商算力网络是卖给电信运营商自建算力池，财报分在不同板块）

网络服务：网络规划、工程交付、网络优化、AI 自智网络（AIR Net）、运维托管，属于服务收入。


【商业模式分析】

1、客户：全球电信运营商，订单模式：年度集采 + 项目招投标，大单、合同周期长、回款周期较长。

2、收入确认：设备到货 / 工程验收后确认收入，不是一次性卖货；有硬件 + 配套服务两部分。

3、毛利率特征：整体 38%+（远高于手机业务）；无线基站、高端核心路由器毛利高；普通 PON 接入设备毛利偏低；算力服务器拉低板块整体毛利（服务器硬件毛利薄）。

2026 上半年毛利率下滑核心原因：产品结构变化，低毛利算力产品占比提升，叠加国内 5G 集采降价。


【对手论考虑因子】

正向利好可利用的商业因子：

1、海外运营商资本开支（大国大 T 战略，非洲、东南亚、中东 5G 扩容）

2、国内 5G-A 试点商用、万兆光网（50G PON）、骨干网 400G/800G 升级

3、运营商自建智算中心，采购服务器、交换机

4、存量网络改造、老旧设备替换（存量经营）


容易被空头利用的风险因子：

1、国内三大运营商资本开支收缩（当前核心利空，国内无线收入下滑）

2、集采价格战，设备招标降价压缩毛利

3、海外地缘、贸易限制、海外运营商债务风险、汇率波动

4、产品结构变化：低毛利服务器占比提升，拉低板块整体毛利率